赛马实业区域高景气业绩有支撑-【新闻】
赛马实业:区域高景气 业绩有支撑
受益区域高景气
根据国家统计局数据,宁夏区域上半年的城镇固定资产投资增速为54.4%,远远高于全国平均增速26.8%,居于全国最快增速水平。据国金证券了解,基础设施建设是拉动宁夏固定资产投资快速增长的最主要原因,支持宁夏发展的新政将给宁夏带来战略性机遇。上半年得益于50周年大庆项目以及宁东部分项目的发力启动,宁夏水泥产销量增速达到26.61%,远远高于全国平均增速8.72%,国金证券认为,2008年仅仅是宁东能源化工基地建设加速建设的开始年。国金证券将对宁夏区域未来三年水泥需求增速假设由8%提高到13%,即到2010年宁夏的市场容量为1150万吨。
根据赛马实业(600449)前期对宁东市场的前期调研,仅煤化工等项目的基础设施建设带来的水泥年需求量都在100万吨以上,未来将呈递增态势,这也就是公司近期加紧开工建设宁东2×100万吨水泥粉磨站的关键原因。
独大格局明显
上半年宁夏区域的水泥行业固定资产投资增速为-25.90%,据了解,除了赛马实业所属的青水股份2500t/d生产线8月份开工外,目前尚无其他生产线开工建设。高集中度带来的不仅仅是价格稳定,更重要的是考虑了成本因素后的销售利润率稳定和高企,近七年的数据可以明显印证:宁夏区域的盈利能力远远高于全国其他区域。总体来看,国金证券假定未来三年共有5×2500t/d生产线投产,贡献产能约450万吨左右,再考虑2008~2010年尚有80万吨淘汰量,从供求关系角度来看,宁夏未来三年都将处于改善阶段。
赛马实业已经完成了在宁夏的布局,石嘴山在宁夏北部,本部控制银川地区,青铜峡水泥布点吴忠,镇罗和中宁赛马在中卫地区,六盘山把守宁夏的南大门。国金证券认为,外围水泥很难从战略角度对公司在宁夏的核心地位造成威胁。
毛利率维持高位
当市场对水泥行业景气和盈利能力产能怀疑的时候,尤其质疑水泥价格上涨能否覆盖煤炭价格上涨,公司中报给了市场一个惊喜:中期毛利率36.21%,同比提高了6.48个百分点,利润增速214.52%,成为上半年业绩表现最为抢眼的水泥股。
国金证券认为,宁夏水泥的高景气是公司快速增长的关键原因,只要水泥景气足够好,转嫁成本尤其是煤炭价格上涨是必然的结果。根据这次调研,赛马实业煤炭购进价格涨幅也比较大,从年初350元/吨左右已经提高到近期的550~650元/吨。为应对煤炭价格的加速上涨,公司7~8月份调整一次水泥价格,调价幅度为15元/吨,预计3季度公司毛利率仍将维持在半年报水平的高位。
国金证券在调研中还了解到,募投项目预粉磨系统的建设实施方面,公司预粉磨系统规划建设13 套,截至目前已经运行9 套,从运行效果来看,主要是带来的水泥综合电耗下降,下降的幅度为20%。青水股份5月份投产,从6月开始正常发电,目前吨熟料的发电量是38度,在天津院设计的余热发电装置中处于领先水平;中宁赛马,余热发电装置11月底投产;本部余热发电尚未开工。
根据中材股份近期披露的中报对下半年展望中的描述,中材股份将完成重组宁夏建材集团有限责任公司,这意味着公司实际控制人下半年将由中材集团变成中材股份,且让公司主导其在甘肃、青海的业务进展。另外公司与瀛海建材也未有接触洽谈合作事宜。
微调盈利预测
青水股份已经开工超乎国金证券预期,但石嘴山2500t/d、本部2500t/d 生产线尚未开工则低于预期,这意味着,2009年公司新增产能的增量仅2500t/d以及宁东粉磨站100万吨/年,本部、石嘴山、山西阳泉、以及甘肃部分具备开工条件的基地全面在2010年释放产能。由此国金证券将2008年水泥销量由450万吨上调至465万吨,维持2009年水泥销量540万吨,同时将2010年的销量从700万吨提高至750万吨。预计公司2008~2010年净利润分别为197、261、401百万元,同比增速分别为127.76%、32.69%、53.32%,对应每股收益为1.010、1.340、2.054元,给予“买入”评级。(中国水泥网 转载请注明出处)
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