亚洲新兴经济体不会重蹈覆辙

亚洲新兴经济体不会重蹈覆辙

近期关于新兴市场股市汇市波动的消息频频出现在新闻头条，让人不禁联想起1997~1998年发生的亚洲金融危机。当时，区域性市场出现大幅动荡，由于流入的热钱突然回流，部分经济体几近崩溃，从而引发了东南亚金融市场的信任危机。动荡首先在泰国显露端倪，房地产过度投机，信贷快速扩张，将资产价格推高到不可持续的水平。当泡沫最终破灭时，随之而来的贷款违约造成信贷危机，外国投资者纷纷撤资出逃，使其迅速升级为波及范围更广的区域性危机。　　各国货币自由落体式贬值导致高额外债飙升，外汇储备不足也进一步加剧了问题的严重性。此外，区域性经济体还受到了所谓“裙带资本主义”的束缚，大量资本流入“政治性项目”，而非私有经济中最具生产效率的环节。印尼政局陷入危机，物价疯涨，民怨沸腾，时任总统苏哈托被迫下台。危机最终波及中国香港、马来西亚、韩国及菲律宾等地，甚至日元也承压下行。　　时隔15年，东南亚金融市场再次因外资流出而遭受重创。当时的情形正如现在，区域性股市汇市因外资大量流出而暴跌。一方面，这些国家背负着巨额经常账目赤字，通胀居高不下，家庭负债高企，正面临着巨大压力。另外，各国央行在货币政策方面陷入进退两难的境地，要么牺牲经济增长和企业利益，提高利率以维持市场信心和抑制通胀；要么袖手旁观，承受资金继续流失的风险。而在外部环境方面，美国经济复苏，美元走强，其利率可能随之上升。然而，相似点大致只有这些，但投资者应注意到其中的不同之处。　　尽管区域性市场和货币近期冲高回落，但并未出现自由落体式下跌，许多市场观察人士认为近期的修正举措对平衡估值尤为必要。尤其是印尼和泰国，自2009年全球金融危机以来，两国的股市表现格外抢眼。尽管亚洲部分地区正面临通胀日益加剧的压力，其主要原因是石油价格飙升，受冲击最严重的就是印度和印尼等石油进口大国。　　但是，亚洲经济体并不像上世纪90年代后期那样面临巨大的外债风险。它们形成了本币债务市场并积累了大量外汇储备，准确而言，是因为它们从1997~1998年爆发的金融危机中吸取了教训。如今，亚洲各国已积累了逾4万亿美元外汇储备，超过了全球总量的一半。而且，亚洲新兴经济体提高了其信用评级并增强了市场流动性。如今，亚洲经济体的区域间贸易更加频繁，从而降低了对西方出口市场的依赖性。东盟自由贸易协定将于2015年全面实施，届时有望加快这一趋势。尽管中国的经济增长在由出口依赖型向内需消费型转变的过程中增速放缓，但它仍是全球经济增长最快的主要经济体；与当时相比，中国在亚洲地区中发挥着更为重要的定海神针作用。更重要的是，不断壮大的中产阶层，有望在未来几十年拉动国内消费，为亚洲新兴经济体的经济增长提供有力支持。　　鉴于此，投资者应密切关注近期市场情绪波动，审慎选股并留意政策可能对市场结果造成的影响。亚洲新兴市场必须继续改变出口拉动型经济增长模式，抵挡实施地方保护主义的诱惑以及实施结构性改革。这些问题如能取得进展，或将确保当前股市下跌只是技术性修正，而非崩溃。

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