城投债发行主体迎评级下调潮

城投债发行主体迎评级下调潮

城投债“发行”主体迎评级下调潮发债“加速”助“基建”投资“回升”在经济增速下行的压力下，城投债评级也面临下调压力。

城投债发行主体迎评级下调潮发债加速助基建投资回升

在经济增速下行的压力下，城投债评级也面临下调压力。从评级数据来看，近期城投债发行主体评级被下调的数量明显增多。

与此同时，在稳增长的背景下，监管层也多次出台文件放宽城投债的发行主体条件，以及募集资金的使用范围。另一方面，城投债的存量也在持续增加，基础设施依然是城投债的主要投资行业，在业内人士看来，这也是稳增长的一个重要举措。

多家城投债主体评级遭下调

国信证券数据显示，自5月底开始，陆续有城投债发行主体被下调评级，截至6月30日，遭下调信用评级的城投债主体已有10家，其中6家评级展望下调，3家主体评级下调，1家主体评级与展望均下调。

对此，国信证券研报指出，主要包括三方面原因，即当地政府财政收入下滑，且负债过重；公司有息债务规模大幅增加，未来面临一定偿付压力；主营业务收入大幅减少，经营活动现金流净额呈现净流出状态。

“目前财政收入下滑的安徽省马鞍山市、安徽省淮南市、辽宁省铁岭市、辽宁省朝阳市、内蒙古鄂尔多斯市均有城投公司评级被下调，可见城投公司的经营状况以及外部评级与当地政府财政收入相关性较高。”国信证券还认为。

此外，城投债的存量依然有增无减。数据显示，2015年6月城投债发行规模环比基本持平，虽然单月发行规模较5月微跌80.9亿元，但发行量依然达到1211.9亿元。

光大证券研究称，6月城投债存量再度攀升，扣除358.3亿元的到期量，当月城投债规模净增772.7亿元，稳增长政策下城投债净融资额增加将为基础设施投资资金来源提供支撑。

中债资信评论认为，与有色、化工和煤炭等行业景气度较差的行业出现较多发债主体信用等级下调不同，目前来看信用等级被下调的城投企业仍然是发债城投企业中的极少数，在整个城投发债企业中的占比很低，行业整体信用水平仍然较为稳定。

城投债发行加速

助推基建投资回升

在稳增长政策下，基础设施行业必然成为城投债主要投资行业。光大证券数据显示，2015年6月三个月移动平均投资于建筑工程、交通运输的新发城投债占比分别为24.3%和25.8%，基本与上月持平，投资于公用事业和多元金融比例略有上升。

城投债发行加速，自然也促进了基建投资的回暖。国家统计局7月15日发布的经济数据显示，虽然全社会固定资产投资前6个月累计同比和上个月持平于11.4%，不过基建投资却小幅反弹，累计同比增速从上个月的18.1%上升至19.1%。

摩根士丹利华鑫证券研究部宏观经济研究主管章俊对《第一财经日报》表示：“基建投资的反弹对受房地产和制造业投资拖累的固定资产投资整体下滑的势头起到了对冲的作用，这说明二季度经济增长的抓手还是基建投资。”

基建投资对于促进经济的企稳回升，缓解经济下行压力至关重要。“在外需疲弱、房地产下行、私营部门投资意愿不强的背景下，新增基建投资又是唯一切实可行的稳增长办法。”民生证券分析师李奇霖此前在接受《第一财经日报》采访时表示。

在急需拓展城投企业融资渠道的背景下，国家发改委6月底发布了对关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知(下称“1327号文”)的补充说明，以做好优质企业发债用于重点领域、重点项目融资工作。

就1327号文而言，最大亮点在于允许企业债借新还旧，其中明确指出，主体信用等级不低于AA，且债项级别不低于AA+的债券，允许企业使用不超过40%的募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金。

与此同时，城投公司的发债监管也逐渐放宽。发改委指出，按照国发(2015)42号文件已经实现市场化运营的城投公司开展规范的PPP项目发债融资，不受发债企业数量指标的限制，建立PPP项目发债绿色审核通道，社会资本方在PPP项目招投标时，可将发行企业债纳入项目融资方案一并考虑，并同时向省级发展改革部门报送企业债券申请材料，由省级发展改革部门提前预审。

光大证券认为，监管放松背景下城投债发行加速，有助于推动基建投资持续回升。上半年基建投资受限于到位资金不足，在经济持续下行环境下未能有效发力，发挥充分稳增长作用。近期经济下行压力再度加大，决策层要求支持存量项目的融资需求。

“城投债发行节奏加速的同时，地方政府债务置换集中推进。后者将显著增加地方政府融资能力，改善基础设施投资资金来源状况。基建投资有望成为下半年经济企稳的主要动力之一。”光大证券首席经济学家徐高分析认为。

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